保隆科技(603197):业务稳定增长+费用同比减少,Q1业绩超预期-公司点评报告

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事件:公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年全年公司实现营业收入47.78亿元,同比+22.58％,实现归母净利润2.14亿元,同比-20.22％。2023Q1实现营收11.87亿元,同比+22.95％。实现归母净利润0.93亿元,同比+109.58％。22年业绩符合预期,,23Q1业绩超市场预期。23Q1业绩表现超预期主要受益于空悬、传感器、TPMS的销售增长以及国际物流费用的同比减少。

Q1毛利率同比、环比稳定Q1费用率下降。2022年公司毛利率同比+0.59个百分点,,2023Q1毛利率28.24％,同比-0.04个百分点,环比-0.35个百分点。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.02％/6.88％/6.84％/2.11％,同比+0.04/+0.72/-0.36/+0.33个百分点。

2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.07％/6.91％/7.56％/同比-0.22/-1.56/+0.25/-1.11个百分点。

空气悬架产能加速释放。2022年空气悬架板块实现营收2.55亿元,同比+368.39％,毛利率达到26.25％。公司在2022年配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过了4.6万台套,并且获得了多家车企的新项目定点。2023年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房将陆续投入使用,加速空气悬架系统产品的产能布置。

传感器业务正成为新增长曲线。22年公司传感器实现营收3.66亿元,同比+101.38％。2023年公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区将投入使用,进一步扩大传感器业务全球布局。

保富中国利润增速明显,保富电子海外短期承压。

保富中国实现8.59亿元营收,同比+29.84％,实现1.07亿元净利润,同比+247.13％,我们认为主要原因是规模效应的提升保富电子海外实现7.60亿元营收,同比+7.31％,净利润为-0.54亿元,较21年的-0.12亿元有所扩大,我们推测保富电子海外的短期承压与此前欧元汇率波动产生的汇兑损失有关。

盈利预测及评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.81亿、5.27亿、7.00亿,EPS分别为1.83元、2.52元、3.35元,PE分别为24.58倍、17.79倍、13.39倍。维持“买入“评级。

风险提示:汽车市场不及预期;产品开发不及预期。